什么樣的結構上面存在配置機會？影響港股表現(xiàn)的重要外圍因素——美國市場，應該怎么看？

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華泰證券策略團隊近日公布了最新港股投資策略。

他們認為，港股政策底已現(xiàn)，結構上仍存在進攻機會。市場關注點轉向?qū)Ψ€(wěn)增長力度的博弈，有如下原因：

1. 恒指目前點位距1月高點仍有16%的空間，其中電商/生物醫(yī)療行業(yè)仍有21%/34%的空間；

2.美國新增非農(nóng)數(shù)據(jù)連續(xù)兩個月不及預期意味著就業(yè)市場大方向上仍在有序降溫，SPX指數(shù)Q2盈利增速顯示美國經(jīng)濟小幅降溫，海外流動性預期有所改善；

3. 國內(nèi)7月PPI同比或迎來22年年底以來首次企穩(wěn)，國內(nèi)經(jīng)濟去庫→補庫的判斷或更為積極。

在配置方向上，他們建議關注高性價比的結構：部分順周期行業(yè)（消費建材、工業(yè)金屬、鋼鐵）以及與1月末點位仍有較大修復空間的獨立景氣行業(yè)（游戲、電商、醫(yī)藥）。

市場對美國經(jīng)濟軟著陸預期抬升

對于影響港股表現(xiàn)的重要外圍因素——美國市場，他們認為，最新的非農(nóng)數(shù)據(jù)指示美國就業(yè)市場處于有序降溫中，但薪資增速存在隱憂。

美國經(jīng)濟、就業(yè)市場仍然呈現(xiàn)“韌性+放緩”的特征。從就業(yè)市場來看，美國7月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)（18.7萬人）為過去16個月以來第二次不及彭博一致預期（20萬人），但薪資增速維持偏強特征。7月時薪環(huán)比增速（0.4%）高于市場預期的0.3%。

經(jīng)濟方面，美國二季度GDP環(huán)比增速2.4%，高于彭博一致預期（1.8%），韌性的經(jīng)濟及偏強的薪資增速抬升了市場對美國軟著陸的預期，新增非農(nóng)連續(xù)兩個月不及預期也意味著就業(yè)市場大方向上仍在有序降溫，有利于緊縮政策預期緩和。數(shù)據(jù)公布后，F(xiàn)ed Watch數(shù)據(jù)顯示9月美聯(lián)儲暫停加息的概率上升，美債利率、美元指數(shù)均小幅回落。

美股Q2財報顯示美國經(jīng)濟小幅降溫，消費、TMT板塊業(yè)績環(huán)比有所回升。截至8月5日，SPX指數(shù)成分Q2市值披露率約為65%，盈利高于分析師預測的占比環(huán)比回落至72%。

根據(jù)已披露樣本，23Q2美股營業(yè)收入TTM同比回落至7.6%，環(huán)比回落至0.9%，凈利潤TTM同比下降11.4%，環(huán)比增速回落至-2.5%，美國經(jīng)濟有序降溫。具體來看，受到大宗商品價格下滑影響，資源品同比增速均有所回落；在超額儲蓄及強就業(yè)增長的保護下，Q2美國消費韌性強于市場預期，零售業(yè)、食品、飲料與煙草等消費行業(yè)凈利潤同比增速環(huán)比均有較大幅度回升；TMT行業(yè)中，AI端雖尚未開啟盈利，但在降本增效、云服務需求景氣的情況下，業(yè)績增速環(huán)比也有所回升。