題：2023年信用擴張有望繼續(xù)加力提效

作者 溫彬 中國民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬

1月10日，中國人民銀行發(fā)布2022年金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告顯示，12月M2同比增長11.8%，增速比上月末低0.6個百分點，比上年同期高2.8個百分點，市場流動性繼續(xù)保持合理充裕。

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一方面，在財政支出力度放緩、企業(yè)債凈融資大幅縮量等因素影響下，12月M2增速有所回落；另一方面，新增信貸較上月明顯回升，存款派生效應增強；當前理財贖回壓力依然較大，居民存款繼續(xù)保持較高速度增長，也對M2增速形成一定支撐。

2022年以來，在穩(wěn)增長基調(diào)下，貨幣和財政政策持續(xù)協(xié)同發(fā)力，基礎貨幣投放加大，市場流動性維持充裕，M2增速達到近6年來的最高水平；后期伴隨財政支出力度放緩等，M2增速雖有所回落，但仍維持在較高水平。

12月新增信貸表現(xiàn)積極，對公中長期貸款仍為重要支撐

12月人民幣貸款增加1.4萬億元，同比多增2665億元。12月以來，雖然全國各地相繼進入疫情感染的高峰階段，生產(chǎn)和消費依然受到較大擾動，但在政策發(fā)力拉動以及與2023年信貸“開門紅”接續(xù)下，12月信貸增量表現(xiàn)較好。

分部門看，信貸結(jié)構(gòu)延續(xù)“對公穩(wěn)、零售弱”格局。12月企(事)業(yè)單位貸款增加1.26萬億元，同比增加6017億元。其中，企業(yè)中長期貸款增加1.21萬億元，同比大幅增加8717億元。在5000億元全面降準落地、制造業(yè)貸款增速達標、政策性開發(fā)性金融工具配套融資和設備更新改造再貸款等加快落地下，對公中長期貸款仍有支撐。票據(jù)融資增加1146億元，同比大幅減少2941億元，信貸結(jié)構(gòu)有所改善。

12月居民貸款新增1753億元，同比減少1963億元。受12月疫情“達峰過峰”影響，PMI各項指標繼續(xù)走低，短期居民貸款需求仍不足；居民中長期貸款整體仍偏弱，同比減少1693億元，但在各項房地產(chǎn)支持政策逐步顯效下，降幅有所收窄。此外，最新公布的12月財新中國服務業(yè)PMI升至48.0，高于11月1.3個百分點，表明中國服務業(yè)景氣度在收縮區(qū)間開始邊際改善，也意味著2023年居民貸款將逐步好轉(zhuǎn)。

全年來看，2022年新增貸款合計21.31萬億元，同比多增1.36萬億元，對實體經(jīng)濟的支持力度進一步增強。面對經(jīng)濟下行和有效信貸需求不足的壓力，2022年一攬子穩(wěn)增長政策持續(xù)加碼，大型金融機構(gòu)和政策支持領域不斷發(fā)力，有效支撐了經(jīng)濟回穩(wěn)向上和信用平穩(wěn)擴張。

12月新增社會融資規(guī)模新增出現(xiàn)大規(guī)?？s量

12月社會融資規(guī)模新增1.31萬億元，比上年同期減少1.05萬億元，出現(xiàn)較大規(guī)?？s量。其中，企業(yè)債券融資、政府債券融資是主要拖累，信托貸款和表內(nèi)人民幣貸款是主要支撐。12月政府債凈融資規(guī)模2781億元，在地方政府專項債發(fā)行時間錯位和高基數(shù)效應下，同比大幅少增8893億元。受債券市場大幅波動影響，企業(yè)債券取消發(fā)行較多，12月企業(yè)債凈融資-2709億元，同比大幅縮減4876億元。信托貸款同比少減3789億元、表內(nèi)人民幣貸款增加4004億元，對新增社融形成拉動。

2022年全年，社會融資規(guī)模增量累計為32.01萬億元，比上年多6689億元。結(jié)構(gòu)上，非標融資是主要拉動項，人民幣貸款、政府債券亦對社融形成支撐，企業(yè)債券、外幣貸款和股票融資均為負增。

2023年信用擴張有望繼續(xù)加力提效

總體而言，2023年信用擴張“總量要穩(wěn)、結(jié)構(gòu)要進”，有望繼續(xù)加力提效。

在穩(wěn)增長、擴內(nèi)需訴求和海外加息約束弱化下，2023年貨幣政策將維持穩(wěn)健寬松格局，聚焦擴大有效需求和深化供給側(cè)改革，“總量要夠、結(jié)構(gòu)要準”，繼續(xù)呈現(xiàn)總量型和結(jié)構(gòu)性并舉的特征，降準降息仍有空間，實體經(jīng)濟融資成本保持在較低區(qū)間，以鞏固經(jīng)濟回穩(wěn)向上基礎。疫后經(jīng)濟復蘇和景氣回升，將拉動信貸與社融進一步回暖，全年新增貸款規(guī)模有望維持在22萬億元以上，增速10.3%左右；全年新增社融規(guī)模有望超35萬億元，增速10.2%左右。

2023年信貸“開門紅”可期，一月份相對平穩(wěn)、二月份邊際恢復、三月份有望出現(xiàn)“信貸脈沖”。全年信貸投放節(jié)奏繼續(xù)前置，各季度信貸節(jié)奏或整體按照40%、25%、20%、15%安排，以實現(xiàn)“早投放早收益”。信貸結(jié)構(gòu)上，預計一季度對公貸款會有所提速，二三季度零售貸款回暖修復；政策性銀行和國股銀行仍為穩(wěn)信貸的重要力量，基建、制造、地產(chǎn)、消費、小微和綠金依然為重要信貸方向。表內(nèi)信貸、政府債券和非標融資繼續(xù)對社融形成支撐。(中新經(jīng)緯APP)

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