(李自曼)近日，全國首例由投資者保護機構(gòu)代位向公司董監(jiān)高追償?shù)陌讣?，正式裁定。在上海金融法院的主持調(diào)解下，上海大智慧股份有限公司控股股東、實際控制人張長虹與公司達成和解，張長虹同意支付公司在證券虛假陳述責(zé)任糾紛系列案件中，向相關(guān)投資人賠付3.35億元。

有保險業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此案之后或進一步推動董責(zé)險市場需求高漲。

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2022年超300家公司公告購買董責(zé)險

上述案件一出，再次引發(fā)保險行業(yè)對董責(zé)險的關(guān)注。

董責(zé)險是“董監(jiān)高責(zé)任險”的一種，是主要面向上市公司董事的職業(yè)保險。

北京聯(lián)合大學(xué)管理學(xué)院金融系教師楊澤云對中新經(jīng)緯表示，董責(zé)險自2002年引入中國以來，一直是雷聲大雨點小，其主要原因就在于中國的董監(jiān)高民事賠償責(zé)任體系不完善，其承擔(dān)民事賠償責(zé)任的情況幾乎沒有。

楊澤云進一步表示，近年來發(fā)生的董監(jiān)高賠償案例必然會推進董責(zé)險的快速發(fā)展。首先，2020年新實施的《證券法》不僅加大了對投資者的保護，也加大了對董監(jiān)高人員的處罰和民事賠償責(zé)任。其次，近年來，中國有不少公司在海外市場上市，要遵循海外相關(guān)法律法規(guī)，一旦發(fā)生損害投資者利益的事故，也需要進行賠償。此外，近年來發(fā)生的幾起董監(jiān)高賠償案例暴露了董監(jiān)高的巨額責(zé)任風(fēng)險。這些促使中國的董責(zé)險有了爆發(fā)式的增長。當(dāng)然，要讓所有公司的董監(jiān)高都投保，還需要一個過程。

據(jù)上海市建緯律師事務(wù)所高級顧問王民及其團隊發(fā)布的《中國上市公司董責(zé)險市場報告(2023)》(下稱《報告》)不完全統(tǒng)計，2022年共有337家公司公告購買董責(zé)險，遠超2021年的248家和2020年的113家。

值得注意的是，今年2月初，武漢東湖高新區(qū)發(fā)布相關(guān)政策推動科創(chuàng)金融高質(zhì)量發(fā)展的若干措施，其中專門新增了關(guān)于董責(zé)險保費補貼的條款，保費補貼比例高達80%。通過財政補貼引導(dǎo)、鼓勵上市公司投保董監(jiān)高責(zé)任險，激勵董監(jiān)高更好履職盡責(zé)，完善公司治理。

上海瀛泰(臨港新片區(qū))律師事務(wù)所主任翁冠星對中新經(jīng)緯表示，董責(zé)險未來有可能會成為上市公司的標(biāo)配。不過，在落地過程中或面臨理賠困難、投保義務(wù)人主體不明確的問題。此外，在英美等國家，董事賠償險的普及是與極端高額的董事責(zé)任損害賠償相關(guān)聯(lián)，而國內(nèi)上市公司和董監(jiān)高的賠償金額相對較小，使得董監(jiān)高沒有動力去購買高額保險。

在業(yè)內(nèi)看來，中國董責(zé)險的投保率還有很大的上升空間。據(jù)光大證券非銀團隊測算，中國董責(zé)險若能在2030年達到85%的覆蓋率水平，則2021年至2030年董責(zé)險保費共計可收入76.2億元。

董責(zé)險不是萬靈藥 財務(wù)造假、職務(wù)侵占均不保

中新經(jīng)緯查閱資料發(fā)現(xiàn)，目前承保董責(zé)險的保險公司主要為國內(nèi)大型保險公司如平安產(chǎn)險、太保產(chǎn)險、人保財險以及外資保險公司如美亞財險、華泰財險、蘇黎世財險等。此前出險的企業(yè)中，相關(guān)董責(zé)險保單由“共保體”共同承擔(dān)賠付的，也曾出現(xiàn)國任財險、前海財險、錦泰財險等中小險企的身影。

據(jù)《報告》顯示，在所有購買董責(zé)險的A股上市公司中，保單限額最常選擇的是5000萬元，其次是1億元，相較于2021年，2022年選擇1億元保單限額的公司數(shù)量明顯增多；年度最低保單限額為350萬人民幣，最高保單限額為4000萬美元(約2.6億人民幣)。

一位保險公司業(yè)務(wù)經(jīng)理告訴中新經(jīng)緯，保險公司會根據(jù)上市公司的財務(wù)情況、公司治理水平、此前投保情況等多方面因素來測算其投保董責(zé)險的保單價格，風(fēng)險水平高的公司，費率相對較高。保險公司在設(shè)置董責(zé)險費率時基本實施“一司一價”。目前董責(zé)險的費率較前兩年大幅提升，2022年最高達到2%，此前費率多徘徊在7‰左右。

不過，董責(zé)險一旦出險，賠付金額相對較高，可以為企業(yè)轉(zhuǎn)移一部分風(fēng)險。根據(jù)安聯(lián)此前發(fā)布的全球企業(yè)及特殊風(fēng)險報告顯示，董責(zé)險因被保險人違反職責(zé)平均需賠付100萬美元以上。

那么，上市公司購買了董責(zé)險就無后顧之憂了嗎？

安聯(lián)全球企業(yè)及特殊風(fēng)險報告表明，董責(zé)險索賠案件無論是駁回或是解決都將更為緩慢，這意味著訴訟時間更長、抗辯費用更多、和解金期望值更高。例如，2011至2016年間，美國證券集體訴訟案件平均耗時3-6年，抗辯費用平均為1000萬美元左右，最高可達1億美元。

翁冠星告訴中新經(jīng)緯，通常情況下，故意行為，包括財務(wù)造假、招股說明書虛假陳述、職務(wù)侵占或者違反競業(yè)禁止等行為所引起的損害賠償責(zé)任，通常情況下并不包含在董事責(zé)任險里面。

獨立國際策略研究員陳佳對中新經(jīng)緯表示，董責(zé)險既不是萬能險，更不是萬靈藥。從金融市場機制設(shè)計角度分析，董責(zé)險理論上是一種事前威懾與事后處理合約機制。董責(zé)險事件表面上是企業(yè)高管層在治理層面發(fā)生的各種問題，本質(zhì)上是整個市場與企業(yè)在公司戰(zhàn)略執(zhí)行與個人職業(yè)發(fā)展層面深層次矛盾的體現(xiàn)。如果不從源頭治理，將企業(yè)合規(guī)發(fā)展與個人依法作為有機融合起來，那么一旦個人利益與組織利益出現(xiàn)沖突、企業(yè)利益與國家利益存在取舍，發(fā)生風(fēng)險事件就往往成為必然。

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