以美股為中心的金融和資本市場調(diào)整正逐漸呈現(xiàn)出長期化的跡象。8月美國CPI的上漲率意外超預(yù)期，其中的關(guān)鍵指標(biāo)在于以房租為中心的居住費用的漲幅處于高水平。與此同時，美聯(lián)儲從9月開始正式實施量化緊縮，但“進(jìn)度”大幅延遲。

日本經(jīng)濟(jì)新聞9月15日分析報道稱，美聯(lián)儲正在阻擋過去兩年半時間里膨脹起來的美股、住房以及創(chuàng)新三大泡沫?！笆袌鰒s央行”的對立導(dǎo)致資產(chǎn)價格出現(xiàn)劇烈波動，2008年雷曼危機(jī)前后顯現(xiàn)出來的警惕信號接連出現(xiàn)。

住房泡沫

(資料圖片)

9月20日、21日召開的美國聯(lián)邦公開市場操作委員會（FOMC）會議可能會針對減持MBS討論采取積極的出售措施，而不是采取被動方式對償還部分停止再投資。雖然在今年的FOMC會議上沒有投票權(quán)，但亞特蘭大聯(lián)邦儲備銀行行長博斯蒂克（Raphael Bostic）認(rèn)為，這樣做很有必要。與MBS掛鉤的“iShares 美國MBS交易所交易基金（ETF）”13日暴跌至94.60美元，接近于6月中旬創(chuàng)下的年初以來最低值（94.32美元）。

在美國住房市場上，“雷曼級”數(shù)字隨處可見。由于貸款利率上升和房價高漲，銷量踩下剎車，7月新建住宅庫存環(huán)比增加3.1％，達(dá)到46.4萬套，升至2008年3月以來的最高位。銷售套數(shù)除以庫存套數(shù)的“銷量庫存倍數(shù)”為1.1倍，大幅低于年初的2.1倍。降至2009年3月以來的低水平。值得注意的是，美國標(biāo)普500指數(shù)的同比漲跌率與住宅銷量庫存倍數(shù)的聯(lián)動傾向很強(qiáng)。

股市泡沫

股市泡沫可以從判斷股價偏高或偏低的指標(biāo)——風(fēng)險溢價來判斷。這是從表示股票預(yù)期收益率的收益率（每股收益除以股價的值）中減去安全資產(chǎn)（10年期國債）利息求出的。表示相對于投資金額，投資者每年得到多少超過安全資產(chǎn)的利率。數(shù)字越低，意味著為了少許收益率，投資者紛紛進(jìn)入股市，股價偏高。

標(biāo)普500指數(shù)最近的風(fēng)險溢價在年化2.3％左右，為美國金融危機(jī)前的2007年秋季時的低水平，比雷曼危機(jī)后的平均水平低大約1.9個百分點。即使股價下跌，美國10年期國債的利率仍大幅上漲，沒有消除價格偏高的感覺。原因是利率一上漲，股票就會被賣出。

東證股價指數(shù)（TOPIX）、德國股價指數(shù)（DAX）及香港恒生指數(shù)的風(fēng)險溢價均為7.6％左右，高于雷曼危機(jī)后的均值。但如果美股出現(xiàn)動蕩，美股和各國的股票風(fēng)險溢價也會上升（股價暴跌）。

創(chuàng)新泡沫

新冠大流行之后，人們需要改善居住環(huán)境和轉(zhuǎn)向數(shù)字化轉(zhuǎn)型（DX），也因此導(dǎo)致對創(chuàng)新的期望值過高。作為典型代表的納指也頻繁亮起雷曼危機(jī)以來的紅燈，其12個月走勢均線低于24個月走勢均線，且走勢圖上出現(xiàn)了被稱作“死亡交叉”的賣出信號。如果9月以1萬3560點以下（截至9月13日為1萬1633點）收盤，2008年9月～2010年2月以來的死亡交叉就會確立。

美聯(lián)儲的量化緊縮對于由資金過剩引起的泡沫而言是“天敵”。將不可避免增加對資產(chǎn)市場的影響。