也許很少有人能料到，今年以來表現(xiàn)最差的大宗商品是天然氣。其中，美國天然氣期貨下跌47%，亞洲天然氣期貨下跌63%。

作為烏克蘭危機升級后的最大受益者，歐洲天然氣價格一度暴漲近10倍。然而今年以來，受經(jīng)濟下行壓力導致需求疲弱，庫存回升至多年高位等因素打壓，歐洲氣價大跌70%，已經(jīng)遠低于沖突前水平。展望未來，歐洲依然在為擺脫俄羅斯天然氣做更充分準備。

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積重難返供需關(guān)系逆轉(zhuǎn)

在經(jīng)歷了年初的震蕩波動后，歐洲天然氣價格從3月末開始新一波跳水，目前已經(jīng)連跌八周，區(qū)間跌幅超過50%，這也是2007年以來最長周連跌紀錄。與歷史高點相比，價格下跌了超過90%。

Oanda高級市場分析師厄拉姆（Craig Erlam）在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示，市場的擔憂首先是經(jīng)濟下行對需求端的影響。為了抑制通脹，歐央行從去年7月開始已經(jīng)連續(xù)7次加息，作為歐元區(qū)最大的經(jīng)濟體，德國經(jīng)濟低迷也反映貨幣政策的抑制作用正在逐步顯現(xiàn)，而歐央行并沒有停下腳步的計劃。上周德國國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，一季度該國GDP意外萎縮0.3%，陷入技術(shù)性衰退。

事實上，作為工業(yè)消費的參考指標，歐元區(qū)制造業(yè)PMI持續(xù)低于榮枯線已經(jīng)能說明一些問題。目前包括德國、法國在內(nèi)，歐洲各地消費需求低迷持續(xù)令制造業(yè)處于困境之中。

與此同時，歐洲正在加緊推廣可再生能源——包括太陽能和風電場，再加上良好的天氣條件，都幫助減少了外界對天然氣發(fā)電的需求。

隨著進入夏季，補庫存周期也在展開。此消彼長之下，歐洲天然氣庫存正在快速上升。根據(jù)歐洲天然氣基礎(chǔ)設施（Gas Infrastructure Europe）的數(shù)據(jù)，歐盟的天然氣儲存量已經(jīng)超過66%，比近五年均值高出了近20%。

能源咨詢公司ICIS天然氣分析主管曼瑟（Tom Marzec Manser）表示：“早在1月，我就預測今年夏天天然氣價格將降至30歐元/兆瓦時以下，但沒想到會在5月就看到這一幕。”值得一提的是，近期市場已經(jīng)出現(xiàn)了關(guān)于夏季歐洲部分地區(qū)可能出現(xiàn)負氣價的預測。按照Energy Aspects 的測算，如果氣罐注入速度足夠快，歐洲天然氣庫存到9月初將超過1000億立方米。

去年2月，烏克蘭危機引發(fā)的地緣政治危機沖擊了包括能源、農(nóng)產(chǎn)品在內(nèi)的大宗商品市場，其中由于歐洲地區(qū)對俄羅斯氣源的依賴，天然氣價格的波動尤為明顯。北溪管道斷氣風波一度助推歐洲天然氣價格在去年八月創(chuàng)下近350歐元/兆瓦時的歷史紀錄，這也成為歐元區(qū)通脹的推手和阻礙經(jīng)濟復蘇的絆腳石。為了控制能源價格，歐洲積極拓展進口渠道，并推出基于180歐元和現(xiàn)貨參考價的“天然氣市場修正機制”，相對溫和的氣候也幫助了歐洲大陸順利度過了傳統(tǒng)冬季消費高峰并避免了能源危機的再次發(fā)生。

形勢好轉(zhuǎn)但不確定性猶存

天然氣價格回落飽受物價之苦的歐洲人松了一口氣。考慮到油氣價格同比大幅下降，機構(gòu)預計本周將公布5月歐元區(qū)消費者物價指數(shù)（CPI）同比增長6.4%，增速回落0.6個百分點，為烏克蘭危機以來的最低水平。野村證券預測，較低的批發(fā)能源價格將持續(xù)滲透到整個歐元區(qū)的物價水平上。

厄拉姆向第一財經(jīng)表示，短期內(nèi)市場繼續(xù)保持供過于求的局面，因此氣價有進一步下降的可能性，“比正常情況更充足的庫存和海外液化天然氣的強勁供應一定程度上改善了接下來冬天將面臨的消費壓力。”今年3月，歐盟外交與安全政策高級代表博雷利出訪阿爾及利亞，歐洲將擴展天然氣供應的新目標轉(zhuǎn)向了非洲。

不過市場不乏更加謹慎的觀點。國際能源署（IEA）在其季度天然氣市場報告中表示，今年全球天然氣的供需平衡“面臨著異常廣泛的不確定性”，包括天氣、液化天然氣設備以及通往歐洲的管道天然氣供應可能進一步下降。

在本月舉行的G7峰會上，各國在公報中加入了對天然氣投資的支持?！拔覀儚娬{(diào)增加液化天然氣的提供可以起到重要作用，并承認對該行業(yè)的投資可以適當應對當前危機，解決由危機引發(fā)的潛在天然氣市場短缺問題。在加速擺脫對俄能源依賴的特殊情況下，作為一種臨時應對措施，對天然氣部門提供公共支持性投資是適當?shù)??！惫珗髮懙馈?/p>

與此同時，亞洲地區(qū)復蘇也可能加劇市場對存量天然氣的競爭，這在去年三季度已經(jīng)出現(xiàn)過。國際貨幣基金組織（IMF）此前曾發(fā)布報告稱，多重有利因素有助于幫助地區(qū)經(jīng)濟前景的改善，預計今年亞太地區(qū)經(jīng)濟增速將從2022年的3.8%升至4.7%。由此亞太被視為全球最具活力的區(qū)域，并成為世界經(jīng)濟放緩大背景下的一大亮點。

厄拉姆表示，與其他商品相比，天然氣價格的波動往往更為劇烈?！皩τ跉W洲而言，歐央行緊縮周期對經(jīng)濟的影響打壓了需求，接下來供需關(guān)系取決于通脹降溫后加息路徑是否會有所軟化，進而提振經(jīng)濟并刺激能源消耗回升?！彼治龅?，“天氣因素也是個重大變量，當下一個冬季來臨時，氣溫是否繼續(xù)偏暖還是未知數(shù)?！?/p>

他認為，如果需求、天氣等關(guān)鍵變量保持穩(wěn)定，歐洲安然度過今年冬天的希望很大。