債券市場(chǎng)持續(xù)震蕩，債券基金凈值迎來(lái)小幅回撤。

今年迎來(lái)牛市行情的債券市場(chǎng)，自6月14日指數(shù)站上歷史最高點(diǎn)后，連續(xù)3日回調(diào)，截至6月19日，回調(diào)幅度高達(dá)0.23%，為今年最大回撤幅度。

不少債券基金投資者發(fā)現(xiàn)所投基金產(chǎn)品凈值又開(kāi)始見(jiàn)綠。債券基金投資者普遍為風(fēng)險(xiǎn)厭惡型，對(duì)于基金凈值的波動(dòng)比較敏感。不少債券型基金投資者擔(dān)憂，債券基金會(huì)不會(huì)再次出現(xiàn)去年11月份的大幅調(diào)整？

【資料圖】

債券市場(chǎng)持續(xù)震蕩

6月15日，MLF（中期借貸便利）“降息”落地，現(xiàn)券期貨明顯回調(diào)，國(guó)債期貨全線收跌，地產(chǎn)債多數(shù)下跌，止盈盤涌現(xiàn)，截至收盤，中證全債指數(shù)下跌0.1%，為今年以來(lái)最大跌幅。

6月16日，債券市場(chǎng)再次回調(diào)，中證全債指數(shù)下跌0.08%，為年內(nèi)第二大跌幅。

6月19日，債券市場(chǎng)仍未企穩(wěn)，盤中小幅震蕩，中證全債指數(shù)收盤下跌0.05%。至此，中證全債指數(shù)連續(xù)3日大幅下跌，累計(jì)幅度為0.23%，回調(diào)幅度已經(jīng)創(chuàng)下今年最大回撤紀(jì)錄。

投資純債的中長(zhǎng)期純債型基金指數(shù)和短期純債型基金指數(shù)亦出現(xiàn)連續(xù)365日下跌。

在此之前，今年的債券市場(chǎng)被認(rèn)為是個(gè)牛市。截至6月14日，中證全債指數(shù)年度漲幅高達(dá)2.91%，最大回撤幅度僅為0.17%。債券基金凈值也普遍走高。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月14日，中長(zhǎng)期純債型指數(shù)和短期純債型指數(shù)開(kāi)年以來(lái)分別累計(jì)上漲2.07%、1.84%，最大回撤僅為0.11%和0.02%。全市場(chǎng)來(lái)看，債券型基金指數(shù)的表現(xiàn)整體好于權(quán)益類基金指數(shù)，與此同時(shí)，也是近4年以來(lái)同期最好表現(xiàn)。

債券市場(chǎng)持續(xù)震蕩，引發(fā)投資者擔(dān)憂。

從具體震蕩原因來(lái)看，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，央行超預(yù)期于6月13日提前調(diào)降OMO（公開(kāi)市場(chǎng)操作利率）利率，導(dǎo)致國(guó)債期貨大漲，6月14日止盈盤涌出，6月16日為對(duì)沖稅期高峰等因素影響，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作凈投放400億元，疊加市場(chǎng)對(duì)未來(lái)政策預(yù)期的擔(dān)憂，國(guó)債期貨遭遇四連陰，上行趨勢(shì)被終結(jié)。

對(duì)于債券市場(chǎng)后市表現(xiàn)，上海東證期貨表示，預(yù)計(jì)短期內(nèi)債市仍將以調(diào)整為主，但幅度有限。政策未落地之前，市場(chǎng)會(huì)心存忌憚，利率或小幅上行，這也符合歷史經(jīng)驗(yàn)。后續(xù)需關(guān)注政策力度。預(yù)計(jì)政策力度不會(huì)過(guò)小，否則會(huì)難以提振市場(chǎng)信心，但在不要“大干快上”的要求下，政策力度也不會(huì)過(guò)大。收益率曲線則取決于資金面變化，短期或?qū)⒆咂健?/p>

債券基金密集發(fā)布限購(gòu)令

今年以來(lái)，債券基金整體收益飄紅，遠(yuǎn)好于去年同期，投資者涌向此類穩(wěn)健收益類產(chǎn)品。而近期債券市場(chǎng)波動(dòng)加大，為保護(hù)持有人利益和規(guī)避債券市場(chǎng)波動(dòng)，不少債券型基金紛紛宣布限購(gòu)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，6月以來(lái)，已有60余只債券基金宣布大額限購(gòu)。

6月19日當(dāng)天就有近10只債券型基金宣布大額限購(gòu)。如鵬華豐源基金宣布，自2023年6月20日起，單日單個(gè)基金賬戶累計(jì)的申購(gòu)、轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入、定期定額投資金額限額設(shè)置為人民幣100萬(wàn)元。

長(zhǎng)城穩(wěn)健增利債券基金表示，為保證基金的穩(wěn)定運(yùn)作，保護(hù)基金份額持有人利益，自2023年6月20日起對(duì)基金相關(guān)業(yè)務(wù)限額進(jìn)行調(diào)整，具體為：?jiǎn)稳彰總€(gè)基金賬戶的申購(gòu)、轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入和定期定額投資累計(jì)金額應(yīng)不超過(guò)1000元。

近期還有易方達(dá)富財(cái)純債債券基金、博時(shí)聚源純債A、華泰柏瑞錦匯等多只債券基金宣布限購(gòu)。如易方達(dá)富財(cái)純債債券基金表示，為了基金的平穩(wěn)運(yùn)作，保護(hù)基金份額持有人利益，自2023年6月19日起單個(gè)賬戶單日限購(gòu)400萬(wàn)元。

不同機(jī)構(gòu)旗下產(chǎn)品限購(gòu)金額有所不同。有機(jī)構(gòu)選擇大額限購(gòu)，如單日單賬號(hào)限購(gòu)1000萬(wàn)元，也有部分機(jī)構(gòu)單日對(duì)100萬(wàn)元規(guī)模甚至不足萬(wàn)元的資金采取限購(gòu)措施。

債市會(huì)不會(huì)再次出現(xiàn)大級(jí)別調(diào)整？

此次調(diào)整會(huì)不會(huì)引發(fā)債市出現(xiàn)類似去年11月發(fā)生的大級(jí)別調(diào)整，或是投資者最為關(guān)心的。

2022年11月，債券市場(chǎng)出現(xiàn)兩年來(lái)最大調(diào)整，一眾穩(wěn)健型產(chǎn)品受波及，不少投資者持有的債券型公募基金產(chǎn)品和銀行理財(cái)產(chǎn)品遭遇大幅凈值回撤。從歷史上看，此次債券市場(chǎng)調(diào)整對(duì)債券型基金的沖擊力度較大。Wind數(shù)據(jù)顯示，中長(zhǎng)期純債型基金指數(shù)和中短期純債型基金指數(shù)單月跌幅分別排在近10年月度跌幅的第4位和第3位。全市場(chǎng)2000余只公募純債基金中，虧損基金占比高達(dá)90%，平均月跌幅達(dá)到0.63%，其中近800只純債基金迎來(lái)成立以來(lái)最大回撤，占比高達(dá)37%，意味著超三分之一的純債基金遭遇歷史最難時(shí)刻。

不少機(jī)構(gòu)將去年底債市的調(diào)整歸結(jié)為政策面的轉(zhuǎn)變以及情緒面的沖擊，市場(chǎng)預(yù)期利率反轉(zhuǎn)，引發(fā)贖回-下跌-贖回的負(fù)反饋。

有機(jī)構(gòu)向券商中國(guó)記者表示，在市場(chǎng)利率發(fā)生超預(yù)期的變動(dòng)時(shí)，債券市場(chǎng)波動(dòng)實(shí)屬正常，不應(yīng)將其影響擴(kuò)大化。實(shí)際上，自去年11月債券市場(chǎng)發(fā)生大幅波動(dòng)后，不少風(fēng)險(xiǎn)偏好更低的資金從債券市場(chǎng)流出后，并未回流到公募債券型基金中來(lái)。從結(jié)果看，大部分債券型基金凈值很快得以修復(fù)，最新數(shù)據(jù)顯示，超九成債基凈值在本月創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄。因此，現(xiàn)在的市場(chǎng)環(huán)境并不具備去年11月債券市場(chǎng)發(fā)生大級(jí)別波動(dòng)的條件。

廣發(fā)證券表示，對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼的預(yù)期，可能加大債市分歧，但債市回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)可控。逆回購(gòu)利率下調(diào)后，市場(chǎng)可能重點(diǎn)關(guān)注地產(chǎn)政策是否繼續(xù)加碼寬松，以及財(cái)政政策發(fā)力的可能性。多項(xiàng)穩(wěn)增長(zhǎng)政策合力的預(yù)期，可能加大債市分歧，成為債市的“雙刃劍”。但經(jīng)歷去年四季度以來(lái)的債市波動(dòng)之后，債市投資者可能相對(duì)更為關(guān)注政策起到的效果。在這種背景下，預(yù)期層面對(duì)債市的沖擊可能明顯小于去年11月，風(fēng)險(xiǎn)可控。

某機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，一方面是降息兌現(xiàn)后，市場(chǎng)快速轉(zhuǎn)向交易下一步的“穩(wěn)增長(zhǎng)”預(yù)期；另一方面是經(jīng)歷這一波債券收益率下行后不少賬戶盈利頗豐，在降息落地、資金有所收斂的當(dāng)下，較多的止盈盤開(kāi)始涌現(xiàn)。上周是數(shù)據(jù)大周，債市明顯震蕩，利率回歸降息前，也是債市在弱現(xiàn)實(shí)與穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期影響下區(qū)間震蕩的一個(gè)縮影。接下來(lái)比較重要的關(guān)注點(diǎn)還是在于資金面情況。

博時(shí)基金表示，市場(chǎng)策略方面，債券方面，地產(chǎn)仍是關(guān)鍵指標(biāo)，主要觀察點(diǎn)是銷售和開(kāi)工活動(dòng)。6月以來(lái)，三十城市銷售面積整體弱于過(guò)去4年同期水平，開(kāi)工低迷，后續(xù)仍有待修復(fù)。債市利率點(diǎn)位偏低+謹(jǐn)慎情緒延續(xù)的背景下，以控久期票息策略的防守為主。中期，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期改善將帶來(lái)利率上行。

恒生前海債券基金經(jīng)理李維康表示，債券市場(chǎng)上半年表現(xiàn)較好，主要是源于去年四季度債市超調(diào)后信用利差修復(fù)、通脹低于預(yù)期及二季度經(jīng)濟(jì)環(huán)比下行帶動(dòng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率曲線下移、復(fù)蘇初期貨幣政策需保駕護(hù)航使債市可以穩(wěn)定套息等所帶來(lái)的機(jī)會(huì)。預(yù)計(jì)利率到當(dāng)前水平后會(huì)保持穩(wěn)定，今年已經(jīng)完成了信用利差收窄、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率曲線下移、利率曲線陡峭化三輪收益，當(dāng)前進(jìn)一步下行的空間較小。下半年債券投資依然要保持穩(wěn)健不能激進(jìn)。經(jīng)濟(jì)修復(fù)的趨勢(shì)不變；通脹回暖；更多需求側(cè)政策會(huì)發(fā)力，政策性銀行擴(kuò)張有確定性，亦不排除會(huì)有其他內(nèi)需政策。利率預(yù)計(jì)會(huì)適度緩慢回升，策略和風(fēng)格均保持穩(wěn)健為佳。

興華基金表示，參照歷史，在經(jīng)濟(jì)承壓之時(shí)，貨幣政策通常先行，無(wú)論實(shí)際效果如何，至少可以提振信心，表明央行態(tài)度，之后財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策及信貸政策跟進(jìn)實(shí)現(xiàn)貨幣到信用的傳導(dǎo)。此次在匯率承壓背景之下的降息，體現(xiàn)出政策層穩(wěn)信心、穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)增長(zhǎng)的態(tài)度和決心。預(yù)計(jì)在本次降息之后，一攬子穩(wěn)信貸、穩(wěn)地產(chǎn)、促消費(fèi)等政策推出可能性加大，6月20日1年及5年LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）大概率下調(diào)10BP，也不排除5年下調(diào)更多。短期內(nèi)預(yù)計(jì)債市的波動(dòng)也會(huì)加大，但利率上行風(fēng)險(xiǎn)可控，因?yàn)樾判牡奶嵴窦罢咄瞥鲋烈?jiàn)效均存在一定時(shí)滯，而且在此期間，央行維持寬松貨幣政策的基調(diào)大概率不會(huì)轉(zhuǎn)向，因此如果債市回調(diào)，或許是參與博弈的機(jī)會(huì)。

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