傳聞已久的基金降費(fèi)終于靴子落地。

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7月8日上午，易方達(dá)、廣發(fā)、華夏等多家公募基金巨頭們集體披露公告，自7月10日起降低旗下部分基金的管理費(fèi)率和托管費(fèi)率——已成立的股票型基金和混合型基金中，管理費(fèi)率超過(guò)1.2%的全部降到1.2%，托管費(fèi)超過(guò)0.2%的全部降到0.2%。

此外，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)消息顯示，即日起，降低主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金費(fèi)率水平，新注冊(cè)產(chǎn)品管理費(fèi)率、托管費(fèi)率分別不超過(guò)1.2%、0.2%，其余存量產(chǎn)品管理費(fèi)率、托管費(fèi)率將爭(zhēng)取于2023年底分別降至1.2%、0.2%以下。

降低費(fèi)率，是基金行業(yè)對(duì)基金賺錢(qián)效應(yīng)減弱、基民投資體驗(yàn)不佳的反思，也是基金行業(yè)讓利基民、承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的體現(xiàn)，更是公募基金行業(yè)作為普惠金融的題中之義。

券商中國(guó)記者第一時(shí)間采訪了多位業(yè)內(nèi)人士關(guān)于降費(fèi)對(duì)行業(yè)和市場(chǎng)的影響。受訪人士普遍認(rèn)為，降費(fèi)雖然可能在短期導(dǎo)致基金公司收入減少，但長(zhǎng)期來(lái)看能幫助行業(yè)減少“規(guī)模誘惑”，回歸以持有人利益為中心的行業(yè)本源；與此同時(shí)，頭部公募帶頭降費(fèi)也會(huì)對(duì)整個(gè)行業(yè)起到引導(dǎo)作用，加速行業(yè)優(yōu)勝劣汰和格局重塑，推動(dòng)行業(yè)為投資者提供更好的服務(wù)和投資體驗(yàn)。

近年來(lái)，基金行業(yè)經(jīng)歷了“成長(zhǎng)的煩惱”，也正在探索如何從高速發(fā)展向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型，降費(fèi)便是探索之一。“當(dāng)下，基金管理人在反思，究竟應(yīng)該提供怎樣的投資管理服務(wù)給客戶，基民也在思考，究竟需要怎樣的基金產(chǎn)品。國(guó)內(nèi)基金行業(yè)實(shí)際上只有25年的歷史，很多問(wèn)題只能在發(fā)展中解決，但不發(fā)展，才是最大的問(wèn)題?！庇谢鸸救耸勘硎?。

頭部公募集體降低管理費(fèi)和托管費(fèi)

7月8日上午，易方達(dá)、華夏基金、廣發(fā)基金等多家公募基金巨頭們集體披露公告，降低旗下部分基金管理費(fèi)率和托管費(fèi)率——已成立的股票型基金和混合型基金中，管理費(fèi)率超過(guò)1.2%的全部降到1.2%，托管費(fèi)超過(guò)0.2%的全部降到0.2%。

以易方達(dá)基金為例，公告中表示，為更好地滿足廣大投資者的投資理財(cái)需求，降低投資者的理財(cái)成本，經(jīng)與相關(guān)公開(kāi)募集證券投資基金的基金托管人協(xié)商一致，并報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)備案，易方達(dá)基金決定自2023年7月10日起，調(diào)低旗下部分基金的管理費(fèi)率及托管費(fèi)率并對(duì)基金合同有關(guān)條款進(jìn)行修訂。

公告中，易方達(dá)基金將旗下90只股票型基金和混合型基金的管理費(fèi)和托管費(fèi)進(jìn)行了調(diào)低，管理費(fèi)率超過(guò)1.2%的全部降到1.2%，托管費(fèi)超過(guò)0.2%的全部降到0.2%。

廣發(fā)基金、華夏基金、交銀施羅德基金、興證全球基金等也悉數(shù)披露。

此外，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)消息顯示，即日起，降低主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金費(fèi)率水平，新注冊(cè)產(chǎn)品管理費(fèi)率、托管費(fèi)率分別不超過(guò)1.2%、0.2%，其余存量產(chǎn)品管理費(fèi)率、托管費(fèi)率將爭(zhēng)取于2023年底分別降至1.2%、0.2%以下，允許對(duì)個(gè)人養(yǎng)老金等特定資金投資的基金份額設(shè)定更低的管理費(fèi)率等。隨著公募基金收費(fèi)模式不斷優(yōu)化，2025年主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金管理費(fèi)將較2022年下降約26%，投資者投資成本顯著降低，公募基金行業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)力不斷增強(qiáng)。

基金公司降低管理費(fèi)和托管費(fèi)，是基金行業(yè)讓利基民、承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的體現(xiàn)。以管理費(fèi)為例，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，原本持有1萬(wàn)元的主動(dòng)權(quán)益基金，基金公司將每年會(huì)收取150元管理費(fèi)，在降低費(fèi)率后，每年的管理費(fèi)會(huì)減少至120元，少收30元。

短期陣痛換取長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展

可以預(yù)期的是，此次頭部公司率先下調(diào)管理費(fèi)，將會(huì)對(duì)整個(gè)基金行業(yè)的發(fā)展生態(tài)產(chǎn)生重大影響。多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，雖然降低管理費(fèi)可能會(huì)在短期導(dǎo)致基金公司收入的減少，但長(zhǎng)期來(lái)看，反而會(huì)加速行業(yè)的優(yōu)勝劣汰和格局重塑，推動(dòng)行業(yè)為投資者提供更好的服務(wù)和投資體驗(yàn)。

“一方面，頭部公司的率先降費(fèi)將在基金行業(yè)起到示范作用，引導(dǎo)中小基金公司在市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)中提升自身競(jìng)爭(zhēng)力，推動(dòng)真正優(yōu)秀的基金管理人取得更多市場(chǎng)份額，加速行業(yè)格局重塑；另一方面，基金公司降低管理費(fèi)也是基金行業(yè)讓利投資者的重要表現(xiàn)，投資者將會(huì)在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中得到更好的服務(wù)和投資體驗(yàn)，這有利于吸引投資者借基入市，進(jìn)而提升市場(chǎng)活躍度?！庇谢鸸緝?nèi)部人士表示。

盈米基金高級(jí)研究總監(jiān)楊曉磊指出，雖然調(diào)降管理費(fèi)可能會(huì)在短期給基金公司和行業(yè)帶來(lái)“陣痛期”，但長(zhǎng)期來(lái)看會(huì)加速行業(yè)的優(yōu)勝劣汰，有很大的正向價(jià)值。

他認(rèn)為，通過(guò)降費(fèi)讓利投資者，能讓更多投資者參與到證券、基金的交易中，同時(shí)也將推動(dòng)資本市場(chǎng)主體的優(yōu)勝劣汰，不具備核心競(jìng)爭(zhēng)力的個(gè)別金融機(jī)構(gòu)將被迫出清，而更具備實(shí)力的市場(chǎng)參與者則能夠繼續(xù)在市場(chǎng)中發(fā)力，讓市場(chǎng)格局獲得重塑。

天相投顧基金評(píng)價(jià)中心從短期和長(zhǎng)期分析了降費(fèi)對(duì)基金行業(yè)的影響：

從短期來(lái)看，在基金公司管理規(guī)模難以快速變化的情況下，降低費(fèi)率會(huì)直接導(dǎo)致基金公司收入降低，這對(duì)于基金公司的運(yùn)作將產(chǎn)生一定的負(fù)面沖擊，比如維持運(yùn)營(yíng)、投研、人力的投入可能直接減少。

但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，當(dāng)整個(gè)基金市場(chǎng)適應(yīng)這樣一個(gè)新的費(fèi)率水平并達(dá)到新的均衡后，行業(yè)內(nèi)的優(yōu)秀基金公司可能已經(jīng)有了更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，并且有著更大的管理規(guī)模，從總收入上來(lái)說(shuō)甚至有提升的可能，從而形成新的競(jìng)爭(zhēng)格局。從長(zhǎng)期來(lái)看，整個(gè)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致效率提高，最終使得整個(gè)市場(chǎng)受益。

“從根本上講，行業(yè)的發(fā)展與投資者利益應(yīng)當(dāng)是同頻共振、相輔相成的關(guān)系。當(dāng)降費(fèi)發(fā)生，基金公司收入減少，勢(shì)必會(huì)倒逼本就高度市場(chǎng)化的公募基金行業(yè)進(jìn)一步加劇競(jìng)爭(zhēng)，那些真正能長(zhǎng)期為投資者創(chuàng)造價(jià)值的基金管理人得到更多的市場(chǎng)份額和客戶信任，自然成長(zhǎng)壯大為世界一流的金融機(jī)構(gòu)；而投資者也將會(huì)在行業(yè)的激烈競(jìng)爭(zhēng)中得到更好的服務(wù)和產(chǎn)品供給，增強(qiáng)投基獲得感?！蹦郴鸸井a(chǎn)品部人士總結(jié)道。

減少“規(guī)模誘惑”，回歸行業(yè)本源

近年來(lái)，基金降費(fèi)的呼聲不斷出現(xiàn)，主要是由于權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)較大，眾多權(quán)益類(lèi)基金產(chǎn)品給客戶帶來(lái)了虧損，導(dǎo)致許多投資者對(duì)基金公司收取“高額”的管理費(fèi)不滿。

例如，在2022年，A股走勢(shì)極為震蕩，公募基金也難以免俗，“頂流”基金經(jīng)理走下神壇、明星產(chǎn)品頻頻腰斬，行業(yè)整體合計(jì)虧損達(dá)1.45萬(wàn)億元。然而，即使產(chǎn)品業(yè)績(jī)不佳，依舊無(wú)礙公募基金公司去年收取管理費(fèi)共計(jì)1458.26億元，同比增長(zhǎng)2%，其中有6家基金公司2022年管理費(fèi)用收入超50億元。

可見(jiàn)，基金公司與基民的“悲歡并不相通”。如果以一般的主動(dòng)權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品1.5%的管理費(fèi)、0.25%的托管費(fèi)來(lái)測(cè)算，僅這兩項(xiàng)相加，每年就要扣除本金的1.75%；有人測(cè)算過(guò)，若將時(shí)間拉長(zhǎng)，以30年計(jì)算，假設(shè)這個(gè)時(shí)間周期內(nèi)沒(méi)有盈虧，僅僅是每年扣除管理費(fèi)與托管費(fèi)，在“時(shí)間的復(fù)利”效應(yīng)下，本金只剩下初始本金的59%。

與此同時(shí)，公募基金以管理費(fèi)為主要營(yíng)收來(lái)源的商業(yè)模式，更是讓基金公司有強(qiáng)烈的規(guī)模沖動(dòng)，行業(yè)在快速發(fā)展的同時(shí)常常忽略基民利益，高位發(fā)行新基金、鼓吹明星基金經(jīng)理擴(kuò)大規(guī)模成為行業(yè)常態(tài)。從這個(gè)層面來(lái)講，降費(fèi)也可以幫助基金公司減少“規(guī)模誘惑”，轉(zhuǎn)而關(guān)注如何提升管理業(yè)績(jī)和投資者收益，回到以持有人利益為中心的行業(yè)本源。

中國(guó)市場(chǎng)學(xué)會(huì)金融委員付立春指出，降低管理費(fèi)可以幫助基金行業(yè)走出過(guò)往一味跑馬圈地、擴(kuò)大規(guī)模的不良生態(tài)，轉(zhuǎn)而關(guān)注基金收益的增加、風(fēng)險(xiǎn)的控制，注重自身高質(zhì)量的增長(zhǎng)，推動(dòng)基金行業(yè)進(jìn)入提質(zhì)增效的發(fā)展階段。

天相投顧基金評(píng)價(jià)中心認(rèn)為，隨著我國(guó)基金行業(yè)發(fā)展從高速發(fā)展開(kāi)始逐步向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型，基金行業(yè)費(fèi)率的調(diào)整也將是必然過(guò)程。從海外經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，費(fèi)率調(diào)整可能會(huì)是一個(gè)在政策引導(dǎo)下的市場(chǎng)化過(guò)程。

從海外經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，美國(guó)共同基金管理費(fèi)同樣也經(jīng)歷了從上漲到下調(diào)的過(guò)程。在上世紀(jì)八九十年代，美國(guó)主動(dòng)管理基金創(chuàng)造了明顯的超額收益，投資者對(duì)主動(dòng)管理的價(jià)值比較認(rèn)可，基金管理費(fèi)率一度上漲；但隨著美國(guó)股市逐步發(fā)展成熟，主動(dòng)管理基金在多數(shù)年份較難跑贏標(biāo)普500指數(shù)，低費(fèi)率的指數(shù)基金占比不斷提升，推動(dòng)整體費(fèi)率下調(diào)。據(jù)券商中國(guó)記者查詢的數(shù)據(jù)，當(dāng)前美國(guó)市場(chǎng)權(quán)益類(lèi)基金管理費(fèi)率為0.44%，混合類(lèi)基金管理費(fèi)為0.59%。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，當(dāng)前A股市場(chǎng)仍處于弱有效階段，主動(dòng)管理仍然能夠較指數(shù)創(chuàng)造出超額收益，因此費(fèi)率水平相對(duì)較高；伴隨著市場(chǎng)機(jī)構(gòu)化、被動(dòng)化程度的加深，主動(dòng)管理型產(chǎn)品費(fèi)率的下調(diào)也將成為必然。

行業(yè)探索建立多元化費(fèi)率結(jié)構(gòu)

值得注意的是，在基金公司降低管理費(fèi)的同時(shí)，基金行業(yè)也在積極探索優(yōu)化費(fèi)率結(jié)構(gòu)、調(diào)整費(fèi)率收取方式的創(chuàng)新形式，建立多元化費(fèi)率結(jié)構(gòu)箭在弦上。

據(jù)券商中國(guó)記者了解，近期，多家基金公司都在計(jì)劃上報(bào)讓利型基金產(chǎn)品，與此同時(shí)，2022年8月上報(bào)的一批讓利型基金也正在完善產(chǎn)品設(shè)計(jì)，或?qū)⒃诮讷@批。

當(dāng)前，關(guān)于讓利型基金費(fèi)率結(jié)構(gòu)的討論主要有三種模式：一是掛鉤業(yè)績(jī)，比如不賺錢(qián)不收管理費(fèi)；二是掛鉤規(guī)模，比如基金規(guī)模越大，費(fèi)用越低；三是掛鉤持有時(shí)間，比如投資者持有時(shí)間越長(zhǎng)，費(fèi)用越低。但對(duì)于哪種讓利模式更好，行業(yè)內(nèi)部莫衷一是。

實(shí)際上，基金行業(yè)曾在費(fèi)率結(jié)構(gòu)優(yōu)化上做過(guò)很多探索，比如，2018年，南方基金曾經(jīng)發(fā)行過(guò)業(yè)內(nèi)第一只“賺錢(qián)才收固定管理費(fèi)”的基金南方瑞合，開(kāi)創(chuàng)了管理費(fèi)掛鉤正收益的先河；2019年，富國(guó)基金、華安基金等公司曾嘗試推出過(guò)浮動(dòng)管理費(fèi)基金，采取“固定管理費(fèi)+逐筆計(jì)提業(yè)績(jī)報(bào)酬”形式。據(jù)基金公司相關(guān)人士透露，目前業(yè)內(nèi)正在探討的讓利型基金便是在浮動(dòng)管理費(fèi)實(shí)踐基礎(chǔ)上進(jìn)行的優(yōu)化嘗試，或仍然會(huì)考慮設(shè)置階梯式的管理費(fèi)方式，將管理費(fèi)與客戶盈利情況進(jìn)行掛鉤，進(jìn)一步向投資者利益靠攏。

盈米基金認(rèn)為，將基金費(fèi)率與客戶投資行為及投資結(jié)果掛鉤，或許更有利于更好的解決長(zhǎng)期困擾行業(yè)“基金賺錢(qián)基民不賺錢(qián)”的問(wèn)題。

“無(wú)論是整體的降費(fèi)，還是將基金收費(fèi)結(jié)構(gòu)和客戶投資結(jié)果掛鉤都是對(duì)投資者好的嘗試，我比較傾向?qū)⒒鹳M(fèi)率與客戶的持有期以及持有期下的投資結(jié)果掛鉤，這樣有助于客戶真正樹(shù)立長(zhǎng)期投資的理念，減少基金的負(fù)債端波動(dòng)，同時(shí)也有助于基金管理公司減少‘規(guī)模沖動(dòng)’，更多考慮客戶利益，避免在高位發(fā)行基金造成客戶體驗(yàn)不佳的問(wèn)題。”楊曉磊指出。

也有基金公司人士建議，各家公司可以根據(jù)不同渠道、不同投資群體、不同產(chǎn)品類(lèi)型、不同投資行為，把降費(fèi)的工作做細(xì)，分層分類(lèi)管理，既能達(dá)到讓利于民的效果，也能引導(dǎo)投資者養(yǎng)成科學(xué)的投資理財(cái)習(xí)慣。