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張雪晴等:影企業(yè)績四季度短期仍承壓,2023年望逐步改善

題:影企業(yè)績四季度短期仍承壓,2023年望逐步改善

作者 張雪晴 中金公司研究部傳媒行業(yè)首席分析師

焦杉 中金公司研究部傳媒行業(yè)分析師


【資料圖】

從渠道恢復(fù)到內(nèi)容恢復(fù),預(yù)計票房在波動中抬升

11月以來國家疫情防控政策優(yōu)化,預(yù)計短期影院營業(yè)率有望快速提升,2023年后影院經(jīng)營在波動中將逐步趨向常態(tài)化。在一系列政策的推動下,根據(jù)貓眼專業(yè)版,截至12月11日12點,中國大陸影院營業(yè)率已從此前11月末的35%左右快速回升至73.6%,我們判斷在政策優(yōu)化、《阿凡達(dá)2》待映、跨年和春節(jié)檔臨近的共同推動下,影院營業(yè)率短期內(nèi)或持續(xù)較快回升。而展望后續(xù),我們認(rèn)為疫情仍是對影院經(jīng)營而言最大的變量。后續(xù)伴隨疫情影響弱化、日常生活進(jìn)一步恢復(fù),疫情造成的波動或日益減少,行業(yè)有望進(jìn)一步回歸常態(tài)化發(fā)展軌道。

短期《阿凡達(dá)2》有效承接觀影需求,頭部影片作用彰顯。根據(jù)燈塔專業(yè)版,截至12月10日影片點映及預(yù)售總票房已超過1億元,平均票價約80元。我們此前發(fā)布報告,預(yù)計影片中性情況下票房或在20-30億元,建議后續(xù)關(guān)注影片口碑發(fā)酵帶來的向上彈性和疫情的可能影響。

影片供給的進(jìn)一步常態(tài)化是行業(yè)真正常態(tài)化恢復(fù)的關(guān)鍵,臨近的跨年、春節(jié)檔期可能成為2023年全年國產(chǎn)票房表現(xiàn)的晴雨表,重點影片定檔和票房表現(xiàn)值得關(guān)注;同時進(jìn)口影片經(jīng)歷三年低谷期后能否得到更多引進(jìn)和上映,也對于2023全年票房增長具有重要意義。從后續(xù)內(nèi)容儲備看,國產(chǎn)和進(jìn)口影片的潛在儲備均相對豐富,若定檔和引進(jìn)節(jié)奏積極可能為行業(yè)復(fù)蘇提供有力助推。

國產(chǎn)影片方面,雖然2023年具體定檔情況尚不明朗,但當(dāng)前影片儲備豐富,涵蓋動作(如《維和防暴隊》)、喜劇(如《超能一家人》)、科幻(如《流浪地球2》)、懸疑犯罪(如《平原上的火焰》)、歷史諜戰(zhàn)(如《無名》)、動畫(如《深海》)等重點類型。我們認(rèn)為雖然行業(yè)短期復(fù)蘇可以借助好萊塢影片,但真正的常態(tài)化復(fù)蘇仍有賴于國產(chǎn)影片的穩(wěn)定表現(xiàn),多元、優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的持續(xù)產(chǎn)出有望推動行業(yè)進(jìn)一步回歸可持續(xù)發(fā)展的軌道。

國外影片方面,2023年北美定檔影片已相對豐富,且影片除漫威系列IP(如《驚奇隊長2》)、DC系列IP(如《海王2》)外,也包含其他豐富IP品類,包括《小美人魚》《變形金剛6:超能勇士崛起》《碟中諜7》《奧本海默》《沙丘2》等,其中不乏國內(nèi)觀眾熟知且以往引進(jìn)后取得較高票房的系列作品。若熱門影片后續(xù)得到引進(jìn),有望進(jìn)一步豐富內(nèi)容供給,進(jìn)口影片票房表現(xiàn)和占比亦有望有所回升。

2023年恢復(fù)率有望高于海外2022年水平,長期潛力仍存

考慮到全年影院營業(yè)率或基本維持高位、2023年國產(chǎn)和好萊塢片單均相對豐富,同時消費復(fù)蘇和疫情防控政策不斷優(yōu)化,疫情對消費的負(fù)面影響程度有望逐次遞減。我們預(yù)計在保守、中性、樂觀情況下,中國大陸2023年含服務(wù)費票房分別為381、547、604億元,同比增速為23.9%、78.0%、96.5%,較2019年恢復(fù)率分別為59.3%、85.3%、94.1%。

若疫苗接種持續(xù)推進(jìn)、民眾預(yù)期有效改善、醫(yī)療方案應(yīng)對得當(dāng),中國票房有望在2-3年內(nèi)回歸疫情前水平。更長期而言,我們認(rèn)為在行業(yè)內(nèi)部,優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容創(chuàng)意有望持續(xù)涌現(xiàn),技術(shù)工業(yè)化升級有望加速,同時伴隨居民文娛消費能力提升、觀影習(xí)慣的成熟,行業(yè)將實現(xiàn)優(yōu)質(zhì)內(nèi)容和觀影人次增長之間的正反饋,推動優(yōu)勝劣汰、無效產(chǎn)能出清,行業(yè)將從疫情前的渠道擴(kuò)張紅利期過渡到產(chǎn)業(yè)升級的紅利期;在行業(yè)外部,長視頻、短視頻等線上娛樂對觀眾注意力的吸引逐步觸頂、線上線下流量格局日益進(jìn)入穩(wěn)態(tài)。同時,對比國外,中國電影市場受到流媒體分流影響相對較小、院線放映窗口期受到政策保護(hù),渠道競爭壓力相對可控。我們判斷院線電影行業(yè)仍存在長期發(fā)展動能,將進(jìn)入優(yōu)質(zhì)內(nèi)容驅(qū)動的升級發(fā)展期。

電影公司業(yè)績四季度短期仍然承壓,2023年有望逐步改善

電影公司伴隨行業(yè)經(jīng)歷低谷和復(fù)蘇,內(nèi)容公司、輕資產(chǎn)公司抗風(fēng)險能力相對較強。重點電影公司2022年三季度起進(jìn)入恢復(fù)期,但收入利潤水平以及影投公司觀影、賣品、廣告具體業(yè)務(wù)的表現(xiàn)較疫情前水平仍有差距。從公司屬性上看,我們認(rèn)為偏重資產(chǎn)、影投業(yè)務(wù)占比較高的公司由于租金等支出相對剛性,業(yè)績受損相對嚴(yán)重,而以內(nèi)容出品發(fā)行為主的內(nèi)容方和以輕資產(chǎn)經(jīng)營模式為主的票務(wù)、技術(shù)服務(wù)方由于成本費用把控能力較強,抗風(fēng)險水平和盈利情況相對較好。

2022年四季度各公司業(yè)績或仍有所承壓,但2023年起可能逐步改善,頭部公司優(yōu)勢有望放大。展望后續(xù),我們認(rèn)為四季度雖有《阿凡達(dá)2》在年末的提振,但10月及11月內(nèi)容供給相對不足,行業(yè)公司業(yè)績或仍相對承壓,而2023年各公司經(jīng)營水平有望伴隨內(nèi)容定檔常態(tài)化及大盤回升而逐步改善。同時,產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)將加速創(chuàng)新升級,內(nèi)容方面,精品優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的持續(xù)產(chǎn)出仍是行業(yè)發(fā)展和公司競爭力提升的關(guān)鍵,頭部內(nèi)容方依托在細(xì)分品類的深耕,工業(yè)化、品牌化能力的建設(shè),競爭優(yōu)勢有望進(jìn)一步凸顯;渠道方面,影院終端建設(shè)或有放緩、出清整合可能加速,頭部影投公司依托較強資金儲備和經(jīng)營效率、影院品牌化建設(shè)和創(chuàng)新業(yè)務(wù)的開展,市場份額有望提升。(本文摘編自報告《電影行業(yè)疫后恢復(fù):大幕重啟,光影迎春》。)

張雪晴 CFA 分析員 SAC 執(zhí)證編號:S0080517090001 SFC CE Ref:BNC281

焦杉 分析員 SAC 執(zhí)證編號:S0080521070012 SFC CE Ref:BRQ187

(中新經(jīng)緯APP)

本文由中新經(jīng)緯研究院選編,因選編產(chǎn)生的作品中新經(jīng)緯版權(quán)所有,未經(jīng)書面授權(quán),任何單位及個人不得轉(zhuǎn)載、摘編或以其它方式使用。選編內(nèi)容涉及的觀點僅代表原作者,不代表中新經(jīng)緯觀點。

責(zé)任編輯:宋亞芬

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